Unlock the Editor’s Digest for free
Roula Khalaf, Editor of the FT, selects her favourite stories in this weekly newsletter.
Begini rupa karma bagi para pemegang saham Boeing. Pembuat pesawat ini telah menjadi lambang dari kapitalisme Amerika yang menyimpang: selama satu generasi, perusahaan ini lebih memprioritaskan puluhan miliar dolar dalam pembelian kembali saham dan rekayasa keuangan lainnya daripada keunggulan operasional.
Pada hari Senin, Boeing mengumumkan bahwa mereka akan menjual saham senilai hingga $21 miliar, yang mereka butuhkan untuk tetap bertahan seiring dengan berkurangnya pengiriman pesawat yang telah membuat arus kas menjadi negatif. Penawaran tersebut mencakup saham biasa dan saham preferen yang dapat dikonversi menjadi saham biasa. Detail harga tidak akan diungkapkan – termasuk kemungkinan premi konversi saham yang sedikit harus dibayar oleh pemegang saham preferen sebagai imbalan atas dividen preferen – hingga pendanaan ditutup dalam beberapa hari mendatang.
Tetapi berdasarkan harga saham Boeing saat ini, para peserta dalam penawaran modal akan memiliki sekitar seperlima saham Boeing yang beredar. Uang tersebut akan digunakan untuk melunasi hutang yang jatuh tempo dan mendanai satu tahun lagi arus kas negatif sambil tetap mempertahankan peringkat kredit investasi Boeing. Perusahaan tersebut telah berani dan telah memberitahu para pemegang saham yang mendapatkan keuntungan selama tahun-tahun pembelian kembali bahwa mereka sekarang harus merasakan penderitaan dari dilusi yang besar.
Saham preferen konversibel yang disebut wajib mencakup sekitar seperempat dari penawaran ekuitas yang sedang berlangsung. Saham preferen tersebut menghasilkan dividen – tetapi dividen tersebut kadang-kadang bisa dibayar kemudian dalam bentuk saham – dan akan berubah menjadi ekuitas pada Oktober 2027.
Berapa banyak saham yang diberikan kepada pemegang catatan konversi biasanya tergantung pada bagaimana harga saham emiten berperforma, dengan lebih banyak saham dikeluarkan jika harga saham pokok berperforma buruk. Perlindungan downside berupa dividen; seringkali saham preferen konversibel menjadi daya tarik yang diperlukan untuk menarik investor ke penawaran ekuitas biasa yang lebih besar. Kabar baiknya adalah bahwa lembaga pemeringkat memperlakukan saham preferen konversibel seolah-olah itu adalah 100 persen ekuitas.
Harga saham Boeing sekitar $150 masih jauh lebih tinggi daripada saat diperdagangkan pada tahun 2022 selama krisis pasar yang lebih luas dan ketidakpastian puncak seputar program 737 Max-nya. Saat ini, Boeing mengatakan bahwa mereka memiliki backlog lebih dari 5.400 pesawat senilai lebih dari $500 miliar, yang seharusnya memberikan visibilitas yang jelas terhadap pendapatan.
Tetapi masalah yang berkelanjutan bagi Boeing adalah kesulitan mereka dalam mengirim pesanan yang telah dikontrak tepat waktu dan sesuai anggaran, yang pada gilirannya mengancam pengembalian bagi para pemegang saham. Ini mungkin menjadi kali terakhir Boeing terpaksa menjual ekuitas. Tetapi itu tergantung pada apakah mereka akhirnya berhasil memanfaatkan talangan keuangan mereka untuk memberikan kinerja operasional.