“Kepala investasi mantan Goldman Sachs, Scott Kapnick, menghadapi mungkin kesepakatan terbesar dalam hidupnya. Scott Kapnick, chief executive HPS Investment Partners, saat ini sedang mendekati transaksi transformasional untuk perusahaan kredit swasta yang ia dirikan kurang dari dua dekade yang lalu dengan potensi valuasi $10 miliar atau lebih, menurut sumber yang diberi informasi tentang masalah tersebut. Orang yang enggan tampil di media berusia 65 tahun itu pekan lalu sedang memperkenalkan dana kekayaan negara Timur Tengah teratas di New York, sambil membahas masa depan mereka. Di depannya, ada tiga jalur: pertama, penjualan saham di HPS kepada salah satu investor tersebut sebesar $1 miliar atau lebih; kedua, penawaran perdana saham. Tetapi jalur ketiga yang bisa paling menguntungkan bagi pendiri HPS dan yang ingin dicapai Kapnick: penjualan langsung, mungkin kepada manajer aset terbesar, BlackRock.
Dalam lima tahun terakhir, HPS telah berkembang dari pinggiran Wall Street menjadi pemain dominan. Saat bank tradisional mundur dari salah satu bisnis utama pemberian pinjaman mereka, HPS mengisi kekosongan itu, memberikan pinjaman kepada perusahaan-perusahaan berisiko. Kesuksesannya telah divalidasi oleh tumpukan modal yang telah ditariknya: perusahaan tersebut mengelola hampir $120 miliar pada bulan Juni. Lebih penting lagi, HPS dan para pesaingnya dianggap sebagai solusi atas masalah yang dihadapi banyak manajer aset: bagaimana untuk memiliki pijakan di kredit swasta. Ini adalah kelas aset yang hampir $2 triliun yang menurut lembaga pemeringkat kredit Moody’s bisa mencapai hampir $3 triliun pada tahun 2028.
Kredit swasta telah menjadi motor penggerak di dunia investasi swasta, karena pemain berat tradisional dalam industri berjuang dengan dana beli yang menua dan investor yang enggan berkomitmen pada kendaraan ekuitas swasta baru. Tetapi pada saat yang sama, dana kredit mereka telah menarik ratusan miliar dolar modal, dengan perusahaan asuransi dan dana pensiun berdesakan untuk investasi yang menghasilkan pendapatan lebih tinggi.
Fondasi kredit swasta mulai booming setelah krisis keuangan, setelah regulasi baru membatasi pemberian pinjaman bank. Kapnick masuk awal. Ketika masih di Goldman, ia melihat peluang untuk membangun waralaba yang telah didominasi oleh divisi manajemen aset Goldman: berinvestasi dalam utang junior berisiko. Pada tahun 2007, ia meninggalkan JPMorgan Chase untuk meluncurkan strategi di sana. Unit, yang disebut Highbridge Principal Strategies atau HPS, menjadi pemain utama dalam utang mezzanine. Tetapi ketika pengaturan meningkatkan ketidaksediaan JPMorgan untuk memberikan pinjaman berisiko, keinginan bank untuk berinvestasi di unit tersebut meredup. Pada tahun 2016, pendiri HPS menggunakan $300 juta utang untuk membeli perusahaan tersebut. Kesepakatan tersebut menilai HPS sebesar $1 miliar, menurut sumber yang mengetahui masalah tersebut. ‘Dunia sangat berbeda pada saat itu,’ kata seorang bankir yang mengenal HPS dengan baik. ‘Scott sedang membeli mezzanine [utang] dan tumbuh melalui dana besar, dan itu tidak sejalan dengan JPMorgan.’
Sekarang HPS mendapati dirinya sebagai salah satu aset yang paling dicari di pasar swasta. Boom dalam kredit swasta telah memicu lonjakan aktivitas deal, karena manajer aset mainstream seperti Franklin Templeton dan T Rowe Price mencari cara untuk mengatasi tekanan dalam bisnis dana saham mutual tradisional mereka. Pemain alternatif terkemuka seperti Brookfield juga sedang memperluas. Hal ini membuat hanya beberapa pemain kredit swasta independen besar, termasuk HPS, Sixth Street dan Golub Capital.
Kapnick dan koleganya Scot French dan Michael Patterson telah mempersiapkan diri untuk saat ini selama bertahun-tahun. Mereka memiliki kumpulan bank besar di Wall Street – termasuk JPMorgan dan Goldman – yang bekerja pada penawaran perdana saham selama lebih dari dua tahun, memberi tahu investor pada bulan September bahwa mereka hanya beberapa hari lagi akan meluncurkan IPO. Dan mereka sebelumnya telah menjelajahi kemungkinan penggabungan sejajar dengan raksasa ekuitas swasta CVC. Seseorang yang akrab dengan pemikiran eksekutif senior HPS mengatakan bahwa trio tersebut percaya bahwa mereka memiliki ‘banyak pilihan, [tapi] belum’ memilih salah satunya.
Tetapi banyak pembicaraan ini telah digunakan untuk membantu menarik ikan yang lebih besar: BlackRock. Seseorang yang akrab dengan proses tersebut mengatakan bahwa diskusi untuk menjual saham minoritas kepada dana kekayaan negara Timur Tengah, termasuk Lunate Abu Dhabi, dan IPO sedang berlangsung untuk ‘menciptakan ketegangan’ dengan calon pembeli seluruh perusahaan.
Meskipun ketiga pendiri sebelumnya telah menjual saham minoritas di perusahaan tersebut kepada Dyal Capital dan perusahaan asuransi Guardian Life, penjualan langsung akan memberikan keuntungan besar bagi Kapnick dan timnya. Meskipun mereka sudah miliarder secara virtual, penjualan akan memberi mereka kesempatan untuk menguangkan.
Seseorang yang pernah bekerja dengan Kapnick selama bertahun-tahun mengatakan, ‘Mereka telah menjaga potensi untungnya sepenuhnya untuk diri mereka sendiri.’ Seseorang yang akrab dengan perusahaan tersebut mengatakan bahwa para pendiri belum meluncurkan IPO dan proses penjualan untuk menguangkan, dan belum mengambil uang ketika HPS menjual saham minoritas dalam dirinya sebelumnya. Sebaliknya, tujuannya adalah ‘untuk lebih memperkuat posisi [HPS] dalam industri.’
Meskipun BlackRock telah menjadi fokus utama untuk HPS, ada juga minat untuk menarik JPMorgan, bekas pemiliknya, menurut seseorang yang akrab dengan masalah tersebut. Alternatif adalah area pertumbuhan kunci bagi divisi manajemen aset JPMorgan, dan mereka berada dalam posisi kalah dari Goldman dan Morgan Stanley – keduanya memiliki dana kredit swasta besar.
Eksekutif JPMorgan melihat kesepakatan sebagai salah satu cara untuk mengejar, dan awal tahun ini divisi manajemen asetnya melakukan pembicaraan dengan manajer kredit swasta senilai $19,5 miliar, Monroe Capital, tentang kemungkinan akuisisi. Tetapi pembicaraan itu gagal ketika eksekutif JPMorgan yang lebih senior ikut campur. Jamie Dimon, chief executive JPMorgan, tampaknya telah menyingkirkan kemungkinan membeli perusahaan modal swasta sebelumnya tahun ini sebelum menarik kembali pernyataannya dan mengatakan ia akan terbuka untuk kesepakatan jika para eksekutifnya membawakan hal yang masuk akal. ‘Jika mereka datang dan mengatakan, kami memiliki sesuatu yang bagus yang masuk akal untuk kami. Maka, ya, bagus, kita harus melakukannya,’ kata Dimon.
Pihak JPMorgan menolak untuk berkomentar.
Putaran pembicaraan yang saat ini sedang berlangsung dengan calon pembeli potensial masih bisa berantakan, itulah mengapa proses IPO telah berkembang begitu jauh. Bankir telah memberitahu investor bahwa HPS bisa memulai kembali proses IPO setelah pemilihan AS pada bulan November.
‘Mereka menyadari… bahwa menunggu untuk penjualan yang mungkin tidak pernah terjadi pada akhirnya bukanlah dalam kepentingan terbaik mereka,’ kata seseorang yang diberi informasi tentang masalah tersebut.
Orang-orang yang akrab dengan masalah tersebut mengatakan bahwa dalam beberapa minggu terakhir, HPS dan BlackRock telah mendiskusikan syarat-syarat dari kesepakatan potensial, yang dapat mencakup menggunakan saham BlackRock untuk mendanai sebagian dari harga pembelian. BlackRock mengatakan tidak berkomentar tentang ‘rumor pasar’.
BlackRock, yang memiliki bisnis kredit swasta senilai $85 miliar, telah berusaha mengejar di aset alternatif. Larry Fink, chief executive-nya, telah menargetkan alternatif sebagai penggerak pertumbuhan kunci. Awal bulan ini, BlackRock menyelesaikan akuisisi senilai $12,5 miliar dari perusahaan investasi infrastruktur Global Infrastructure Partners.
Manajer aset tersebut sedang berpacu untuk memperbesar di saat valuasi bahkan perusahaan kredit swasta kecil pun telah melonjak. Tetapi HPS memiliki ‘banyak pertumbuhan di depan mereka,’ kata seorang investor dalam perusahaan investasi swasta. ‘Ini seperti setiap perusahaan bagus yang memiliki opsi: apakah Anda ingin semua uang sekarang atau apakah Anda ingin melalui IPO?’
Laporan tambahan oleh Harriet Agnew, James Fontanella-Khan, dan Brooke Masters”