Buka Editor’s Digest secara gratis
Roula Khalaf, Editor dari FT, memilih cerita favoritnya dalam buletin mingguan ini.
Pertumbuhan ekonomi zona Euro yang lemah dan kenaikan harga konsumen yang lambat telah menimbulkan kekhawatiran bahwa Bank Sentral Eropa mungkin menghadapi ancaman inflasi yang terlalu rendah daripada terlalu tinggi, demikian peringatan para ekonom.
Prospek penurunan harga yang lebih rendah adalah pembalikan tajam dari tingkat inflasi tinggi yang baru-baru ini, yang memaksa ECB menaikkan suku bunga hingga rekor 4 persen pada September 2023.
Kebijakan moneter akan bertemu Kamis ini dan diperkirakan akan menurunkan suku bunga. Setelah sebelumnya tidak mengantisipasi pemotongan hingga Desember, investor sekarang melihat pemotongan seperempat poin menjadi 3,25 persen sebagai suatu kepastian.
Pemotongan bulan Oktober dapat membuka jalan bagi serangkaian penurunan tingkat pinjaman yang lebih cepat dan lebih tajam dalam upaya menghentikan inflasi dari terus-menerus kurang dari targetnya, kata para ekonom. Pasar keuangan sekarang memperkirakan bahwa ECB akan menurunkan suku bunga menjadi hanya 1,7 persen pada paruh kedua tahun depan. Pada September, inflasi tahunan turun menjadi 1,8 persen, sehingga berada di bawah target jangka menengah ECB sebesar 2 persen untuk pertama kalinya dalam lebih dari tiga tahun.
“Menghindari kembali ke dunia sebelum Covid [inflasi di bawah 2 persen] akan menjadi salah satu tantangan terbesar bagi ECB,” kata Jens Eisenschmidt, kepala ekonom Eropa di Morgan Stanley, yang hingga 2022 bekerja di ECB. Dia memprediksi tingkat fasilitas deposito kunci ECB akan terpotong setengah menjadi 1,75 persen pada Desember 2025, tetapi menambahkan: “Sangat mungkin bahwa tingkat ini tidak akan menjadi akhir [dari siklus pelonggaran].”
Secara historis, inflasi yang terlalu rendah daripada terlalu tinggi merupakan masalah terbesar ECB. Dalam 93 dari 120 bulan hingga Juli 2021, ketika lonjakan harga baru-baru ini dimulai karena permintaan pulih selama pandemi, inflasi lebih rendah dari target ECB. Target 2 persen diperkenalkan musim panas itu.
Ini menggantikan target yang lebih konservatif yaitu inflasi “di bawah, tetapi mendekati 2 persen”. Untuk menghentikan penurunan lebih lanjut dalam inflasi, ECB memulai kebijakan moneter yang tidak konvensional, mengembangkan neracanya melalui pembelian obligasi dan mendorong suku bunga kuncinya ke wilayah negatif.
Kenaikan harga minimal meningkatkan bahaya jatuh ke wilayah deflasi, yang dapat memicu siklus turun yang saling memperkuat karena konsumen menunda pembelian sementara pendapatan yang menyusut membuat lebih sulit untuk melunasi utang. Mengatasi deflasi bisa jauh lebih sulit bagi bank sentral daripada meredakan inflasi.
Untuk saat ini, proyeksi staf ECB terbaru memprediksi bahwa inflasi tahunan akan mencapai target 2 persen pada kuartal keempat 2025 dan tetap jauh di atas level itu selama sembilan bulan pertama tahun itu.
Tetapi pejabat bank sentral khawatir bahwa proyeksi, yang diterbitkan pada September, mungkin terlalu optimis bahkan sebelum angka inflasi tahunan 1,8 persen bulan itu dipublikasikan. Menurut menit pertemuan September, para pengatur suku bunga mencatat bahwa “risiko kurangnya target sekarang mulai menjadi tidak bisa diabaikan”.
Yannis Stournaras, gubernur Bank Yunani, mengatakan pekan ini data terbaru “menunjukkan bahwa mungkin kita mencapai 2 persen pada kuartal pertama 2025”.
Ini meskipun diharapkan adanya kenaikan sementara dalam angka headline menjelang akhir tahun. Karena suatu keanehan statistik, perbandingan tahun ke tahun pada November dan Desember akan terdistorsi ke atas karena harga minyak pada bulan-bulan terakhir tahun lalu turun sementara.
Tetapi ECB “akan melihat melalui itu,” kata Bill Diviney, kepala penelitian makro ABN Amro.
Saat kenaikan upah di ekonomi terkemuka zona Euro merespons dengan keterlambatan waktu terhadap lonjakan inflasi masa lalu, angka inflasi headline tahun depan juga diharapkan lebih tinggi daripada dinamika ekonomi yang lebih lemah akan menunjukkan, kata satu orang yang akrab dengan pemikiran anggota dewan gubernur.
“Dalam jangka pendek, prospek pertumbuhan yang lemah adalah faktor yang lebih kritis tetapi risiko kurangnya [target inflasi 2 persen] sudah menjadi bagian dari persamaan,” kata orang tersebut.
Presiden ECB Christine Lagarde mengatakan pekan lalu bahwa bank sentral akan mempertimbangkan peningkatan keyakinan bahwa target inflasi jangka menengah ECB berada dalam jangkauan, sebuah pernyataan yang meningkatkan harapan investor akan pemotongan suku bunga.
Namun Sebastian Dullien, direktur penelitian Institut Kebijakan Makroekonomi berbasis Düsseldorf, mengatakan pertumbuhan yang lemah dan penurunan inflasi yang tajam menunjukkan bahwa ECB “bergerak terlalu lambat [dalam penyesuaian suku bunga] sekali lagi,” menambahkan bahwa analisis bank sentral terhadap pendorong inflasi “cacat”.
Dullien berpendapat bahwa lonjakan inflasi antara 2021 dan 2023 adalah lonjakan sementara yang didorong oleh kenaikan harga energi dan hambatan rantai pasokan daripada kenaikan permintaan yang mendasar. Dia mengatakan ECB meningkatkan suku bunga terlalu tinggi, merugikan ekonomi yang sudah terkena dampak produktivitas rendah, investasi yang lesu, dan populasi yang menua.
“Kebijakan moneter yang terlalu ketat memperparah beberapa masalah struktural,” tambah Dullien.