Saham-saham Tiongkok jatuh pada hari Rabu, membatasi reli historis setelah pengumuman stimulus fiskal yang diantisipasi gagal terwujud.
Indeks CSI 300 benchmark ditutup turun 7,1 persen — penurunan terbesar dalam satu hari sejak Februari 2020 — karena investor berjuang dengan kurangnya kejelasan seputar program stimulus Beijing untuk mendongkrak pertumbuhan ekonomi dan pasar.
Harapan telah meningkat bahwa putaran pertama langkah pelonggaran moneter yang ditujukan pada pasar saham dan properti yang lesu di Tiongkok bulan lalu akan diikuti oleh belanja fiskal untuk mendorong bisnis dan konsumen untuk berbelanja.
Setelah briefing yang sangat dinantikan pada hari Selasa oleh perencana negara Tiongkok menawarkan sedikit detail tambahan, perhatian sekarang beralih ke konferensi pers kementerian keuangan pada hari Sabtu yang difokuskan pada penyesuaian fiskal “intensif countercyclical”.
Apa yang terjadi pada hari Selasa?
Zheng Shanjie, ketua Komisi Pembangunan dan Reformasi Nasional Tiongkok, badan perencanaan ekonomi negara tersebut, berjanji pada hari Selasa untuk mempercepat penjualan obligasi untuk mendukung ekonomi, memajukan sekitar Rmb200 miliar ($28 miliar) dari anggaran tahun depan untuk proyek pengeluaran dan investasi.
Beliau juga memberi isyarat akan langkah-langkah untuk menstabilkan sektor properti, menggenjot pasar modal dan menghidupkan “kepercayaan” untuk mencapai target pertumbuhan ekonomi Tiongkok tahun ini sekitar 5 persen.
Tetapi pengumuman tersebut membuat banyak investor bingung. Kenaikan saham di bursa Hong Kong dan Tiongkok redup, dengan indeks Hang Seng mengalami penurunan satu hari terburuk sejak Oktober 2008 pada hari Selasa, sementara CSI 300 di daratan, yang telah melonjak lebih dari 33 persen selama sebulan terakhir, memutus 10 hari kemenangan beruntun pada hari Rabu.
Apakah investor salah menafsirkan tanda-tanda bahwa senjata besar akan datang?
NDRC kemungkinan bukan kendaraan untuk pengumuman stimulus besar. Sebuah organ negara yang kuat, lebih fokus pada implementasi dan pengawasan daripada pembentukan kebijakan sentral.
Rory Green, kepala riset Tiongkok di TS Lombard, mengatakan mungkin ada penilaian berlebihan terhadap rencana Beijing yang segera untuk stimulus fiskal lebih luas setelah pernyataan politburo akhir September yang berjanji dukungan yang lebih kuat.
Beliau mengatakan stimulus moneter, yang diumumkan oleh Bank Rakyat Tiongkok, “sangat tidak memuaskan” dan tidak mencerminkan perubahan pendekatan terhadap “pertumbuhan dengan cara apa pun”. Beliau menambahkan: “Saya pikir mereka masih dalam kerangka menstabilkan daripada mempercepat kembali.”
Xu Zhong, kepala badan pengatur pasar antarbank Tiongkok dan seorang komentator berpengaruh, memperingatkan investor pada hari Selasa agar tidak salah mengartikan pengumuman PBoC sebagai bukti bank sentral membeli saham.
Beliau juga mengkhawatirkan dana berleverage yang membeli saham, fitur utama gelembung pasar saham Tiongkok 2015. Banyak pengamat pasar mengatakan peringatan Xu mungkin telah membantu meredakan kegilaan pasar.
Apakah ada tanda-tanda paket fiskal sedang dalam perjalanan?
Meskipun tidak ada detail baru dari NDRC, banyak pengamat tetap berharap bahwa rencana yang lebih substansial akan diumumkan dalam beberapa minggu mendatang, dengan perhatian berkumpul di sekitar briefing kementerian keuangan yang akan datang.
NDRC pada hari Selasa mengatakan sedang “berkoordinasi dengan departemen terkait untuk memperluas investasi efektif” dan “melaksanakan dan mempercepat” langkah-langkah yang diuraikan oleh politburo, nada yang analis HSBC katakan “konstruktif”. Mereka menambahkan bahwa “jendela lain untuk tindakan” akan datang ketika komite tetap Kongres Rakyat Nasional bertemu menjelang akhir Oktober.
Analisis Goldman Sachs juga mengatakan “setiap paket stimulus besar mungkin memerlukan upaya bersama dari banyak kementerian kunci”, menunjuk pada pertemuan ad hoc oleh kementerian keuangan, regulator perumahan dan politburo, salah satu kelompok pimpinan tertinggi Partai Komunis Tiongkok.
Analisis CreditSights memperingatkan, bagaimanapun, bahwa meskipun “masih terlalu dini untuk mengabaikan stimulus fiskal tambahan,” skala “mungkin tidak memenuhi ekspektasi pasar”.
Apa yang mungkin terdapat dalam paket fiskal?
Peserta pasar telah mengusulkan sejumlah perkiraan, mulai dari sekitar Rmb1tn hingga sekitar Rmb10tn.
Kasus dasar yang wajar, menurut Citi, adalah sekitar Rmb3tn tahun ini, terdiri dari Rmb1tn untuk mengatasi kekurangan pendapatan pemerintah daerah, Rmb1tn untuk pertumbuhan yang dipimpin konsumsi, dan Rmb1tn untuk membantu merekapitalisasi bank.
Green mengatakan bahwa sementara mendanai ulang bank-bank besar Tiongkok tidak “terlalu perlu”, itu bisa menjadi langkah bermanfaat jika dana tersebut mengalir ke ribuan bank kecil negara tersebut, banyak di antaranya kesulitan menghadapi krisis properti yang berlangsung lama.
Nicholas Yeo, kepala saham Tiongkok di Abrdn, menekankan bahwa isu kritis tetap “bukan kurangnya kredit tetapi kurangnya permintaan”, menyoroti bahwa untuk memiliki dampak positif yang bertahan lama, stimulus fiskal apa pun perlu menghasilkan konsumsi yang lebih kuat.
Apakah itu cukup untuk membantu ekonomi Tiongkok?
Sebagian besar dari empat tahun terakhir, investor dan penduduk Tiongkok telah berharap bahwa administrasi Xi akan memprioritaskan pertumbuhan ekonomi. Tetapi masih belum jelas apakah stimulus fiskal dapat mengembalikan kepercayaan setelah kerusakan yang ditimbulkan oleh pandemi, kehancuran sektor properti, dan pernyataan Xi yang menguatkan kembali kendali partai atas lanskap bisnis.
Direkomendasikan
Aaditya Mattoo, ekonom kepala Bank Dunia untuk Asia Timur dan Pasifik, mengatakan masalah struktural yang telah lama, seperti populasi yang menua dengan cepat dan perlindungan sosial yang terbatas, memperparah rasa sakit dari penurunan harga properti dan pertumbuhan pendapatan yang melambat, mendorong rumah tangga Tiongkok untuk menyimpan daripada menghabiskan. Masalah seperti itu tidak mungkin diatasi oleh ukuran atau cakupan stimulus fiskal yang diantisipasi.
Ketidakpastian Beijing untuk melakukan lebih banyak, banyak analis mengatakan, juga sebagian mencerminkan kekhawatiran atas perlunya menghemat tenaga untuk stimulus lebih besar jika Donald Trump, yang telah mengancam tarif lebih tinggi pada ekspor Tiongkok, memenangkan presiden dalam pemilihan presiden AS bulan depan.
“Saya pikir ada beberapa kehati-hatian seputar faktor Trump dan apakah mereka perlu mengukur risiko dimulainya perang dagang besar tahun depan,” kata Green.
\”