Unlock the Editor’s Digest secara gratis
Roula Khalaf, Editor dari FT, memilih cerita favoritnya dalam buletin mingguan ini.
Suku bunga pinjaman jangka panjang Inggris telah naik tajam, didorong oleh kekhawatiran investor tentang Anggaran Pemerintah Buruh, mendorong kesenjangan dengan Jerman menjadi yang terlebar dalam lebih dari satu tahun.
Dengan tiga minggu menjelang Anggaran pertama Rachel Reeves, pemegang obligasi mengatakan bahwa menteri keuangan Inggris harus berjalan di atas “tali sepatu roda” jika dia ingin melanjutkan rencana pinjaman dan investasinya tanpa memicu penjualan obligasi.
Perbedaan antara hasil obligasi 10 tahun acuan Inggris dan Jerman telah naik menjadi 1,95 poin persentase, tertinggi sejak Agustus 2023, karena kekhawatiran bahwa Reeves akan meningkatkan utang, serta kekhawatiran tentang inflasi yang persisten, kata investor.
“Pasar keuangan tidak akan memberikan banyak ruang bagi pinjaman tambahan,” kata Mark Dowding, chief investment officer di RBC BlueBay Asset Management.
“Rachel Reeves harus berjalan di atas tali sepatu roda, jika tidak pasar obligasi akan membatasi kemampuannya untuk memberikan sebagian besar agenda Buruh.”
Ditengah laporan bahwa menteri keuangan berencana untuk mengendurkan aturan pinjaman untuk mendanai peningkatan investasi dalam Anggaran 30 Oktober, hasil obligasi 10 tahun telah naik dari 3,75 persen pada pertengahan September menjadi 4,21 persen pada hari Senin.
Dowding menambahkan bahwa ingatan tentang Anggaran “mini” 2022, ketika mantan perdana menteri Liz Truss membuat rencana pinjaman tanpa dana yang memicu kepanikan di pasar obligasi, masih “terukir dalam psikologi” investor obligasi.
Reeves kesulitan menemukan kenaikan pajak untuk mengisi apa yang dia gambarkan sebagai lubang £22 miliar dalam pengeluaran pemerintah sehari-hari.
Reeves telah mengurangi rencana untuk menaikkan pajak bagi non-dom, meskipun komitmen manifesto, dan menjauhi staf ekuitas swasta dengan tarif pajak 45p setelah peringatan dari Treasury bahwa langkah-langkah tersebut bisa menjadi kontraproduktif.
Utang publik Inggris sudah melebihi perkiraan tahun ini, sebagian karena pengeluaran yang lebih tinggi dari yang diharapkan, dan beberapa analis memperkirakan pemerintah harus menjual lebih banyak gilts dalam tahun keuangan hingga Maret 2025 daripada perkiraan saat ini sebesar £278 miliar.
Menteri keuangan telah berusaha untuk menenangkan investor yang gugup, dengan mengatakan kepada Financial Times pada Jumat bahwa dia tidak dalam “perlombaan untuk mendapatkan uang keluar pintu” dan bahwa dia akan memberlakukan “guardrails” untuk memastikan uang publik digunakan dengan baik untuk investasi yang masuk akal.
Tomasz Wieladek, chief European economist di manajer aset T Rowe Price, mengatakan bahwa jaminan tersebut penting untuk “memberikan kepastian kepada investor tentang penerbitan obligasi masa depan” jika pemerintah mengubah aturan pinjamannya.
Ia menambahkan bahwa risiko penerbitan obligasi yang lebih besar dari yang diharapkan dalam beberapa tahun ke depan adalah faktor penting dalam meningkatkan biaya pinjaman Inggris.
Investor mengatakan bahwa kesenjangan yang melebar dengan hasil obligasi Jerman juga disebabkan oleh ekspektasi bahwa Bank Sentral Eropa akan memangkas suku bunga lebih cepat dari Bank of England untuk menghidupkan kembali ekonomi Zona Euro yang lesu.
Kinerja gilts yang relatif buruk adalah “refleksi dari kedua [suku bunga] ekspektasi kebijakan dan kekhawatiran Anggaran”, kata Emmanouil Karimalis, seorang strategis di UBS.
Namun, gubernur BoE Andrew Bailey mengatakan pekan lalu bahwa para pengatur suku bunga Inggris bisa “sedikit lebih agresif” dalam menurunkan biaya pinjaman jika inflasi terus turun.
Walaupun komentarnya mendongkrak utang pemerintah jangka pendek, gilts jangka panjang — yang biasanya lebih sensitif terhadap rencana peminjaman pemerintah — terus melemah.
Perubahan aturan fiskal yang sudah dibahas di dalam Treasury termasuk mengurangi dampak kerugian yang dialami pada portofolio gilts BoE dan menghilangkan kewajiban yang terkait dengan kendaraan investasi seperti GB Energy yang diusulkan oleh Buruh.
Reeves mengatakan di konferensi partai Buruh bahwa dia akan mengakhiri “investasi rendah yang mempercepat penurunan” — secara luas dianggap sebagai petunjuk bahwa pemerintah juga bisa menyesuaikan target utang untuk mempertimbangkan aset sektor publik serta kewajiban.
Upaya pemerintah untuk memikirkan kembali kerangka fiskalnya mendapat dukungan dari sebuah think-tank berpengaruh pada hari Selasa ketika Institute for Public Policy Research merekomendasikan agar pemerintah meninggalkan aturannya yang mengharuskan utang publik turun antara tahun keempat dan kelima dari proyeksi.
Itu mengatakan bahwa Reeves akan mendapatkan sekitar £57 miliar dalam “ruang kepala” — atau kapasitas untuk meminjam untuk investasi — jika dia malah menggunakan ukuran terpisah yang disebut “kekayaan bersih sektor publik” yang mencakup berbagai aset yang jauh lebih luas.
Laporan tersebut berpendapat bahwa sebagian dari ruang kepala tambahan harus ditahan sebagai buffer terhadap prospek ekonomi yang tidak pasti.
Departemen Keuangan mengatakan: “Menteri Keuangan telah mengatakan bahwa Anggaran akan dibangun di atas landasan stabilitas ekonomi, termasuk aturan fiskal yang kuat yang diuraikan dalam manifesto. Ini termasuk memindahkan anggaran saat ini menjadi seimbang, sehingga biaya sehari-hari ditutupi oleh pendapatan, dan utang turun sebagai bagian dari perekonomian pada tahun kelima.”